manbetx万博赛事直播|希望央行继续“加糖降水”——发力“积极股市政策”

2020-01-11 16:15:14 

manbetx万博赛事直播|希望央行继续“加糖降水”——发力“积极股市政策”

manbetx万博赛事直播,《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

12月16日,中国央行以3000亿元1年期mlf对冲2860亿元同类工具到期,继续沿袭了小幅加量操作的特点,这是笔者一直期待的“加糖降水”操作过程。效果如何?应当以看到货币乘数呈现向下的拐点为标准。

笔者一直强调,简单把m2视为“水”有失偏差。m2犹如一杯糖水,其中基础货币为“糖”,货币乘数为“水”,而m2=基础货币×货币乘数。为什么基础货币是“糖”?因为基础货币代表国家信用,是“信用本位货币”赖以存在的基础,就像金本位时代纸币中的含金量,是货币之魂;为什么货币乘数是“水”?因为它是商业银行依据基础货币(国家信用)并通过商业行为派生出的货币倍数,有如在“糖中掺水”。

以美联储为代表的发达国家中央银行,在2008年金融危机之后,对货币政策的目标、方式均进行了大幅度地改革。首先是货币政策目标从单一盯住cpi,到同时关注经济增长、就业增长和cpi——三项,现在又转变为盯住就业和cpi——两项。操作方式则放弃了“单一利率调节”,转而“量价并用+扭曲操作”。这不仅是一个极致性的、为m2“加糖降水”的政策手段,而且还采取“扭曲操作”释放长期基础货币,大幅提高“糖”的品质。

美国居民、金融和企业杠杆率都在大幅降低。高盛统计显示:从2008年到2019年,美国金融杠杆率从125%下降到77%,而居民债务率也从98%降到73%。

耶伦在告别美联储主席职务时盛赞美联储过去的货币政策,她说,美联储的货币政策已经使企业长期的股权融资增加了100%,而最不稳定的短期融资降低了50%。

对美国而言,是一个极其健康的资产负债表,让美国经济创新发展的潜力大大提升。

从上图我们可以看到,在“量价并用+扭曲操作”的作用下,随着基础货币(蓝柱)的大幅增长,美国货币乘数(红线)已经处于历史最低位。笔者估计,美联储明年年中结束“再度量化宽松”之后,美国货币乘数应当在4倍左右,它意味着美国基础货币在m2中的占比(m2“含糖量”)大致应在25%。

在这样的货币政策和它所构造的金融品质下,美国股市上涨10年,为美国企业带来了海量的股权资本,大幅拉高了企业资产质量和企业创新能力。所以笔者一再强调,“超低利率+qe+扭曲操作+减税”,这绝不只是简单的危机救援政策,而是货币等经济政策迎合时代变迁所做出的重大改革。它否定了金融资本主导时代,而是经济政策更加偏重实体经济。这样的政策组合,是积极的实体经济拉动政策,也是积极的产业资本扶持政策,更是积极的创新发展政策,同时还是积极的去化债务杠杆政策……归于表层,则可以清晰地看到“积极的股市政策”。

这样的政策改革亟需中国相关各方积极研究借鉴。

编辑:周琦

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